环球体育登录平台
您现在的位置:首页 > 产品展示 > LED封装

环球体育登录平台:LED电源龙头英飞特5亿元收购欧司朗小功率驱动电源业务的买卖

发布时间:2022-08-25 17:43:07 来源:环球体育登录不上 作者:环球体育网站下载

  LED大、中功率驱动电源龙头企业英飞特(300582.SZ)16日晚发布公告,拟以自有资金加银行借款的现金方式收购欧司朗旗下专注于照明组件的数字系统事业部——LED低功率电源为主的业务,标的基础价格为7450万欧元(5.24亿元人民币),但标的的年营收是18.78亿元,便宜还是贵了?英飞达运营改善的底气何在?

  对买方而言,这是一宗典型的横向进补型收购,对卖方而言,这是一次非核心、不盈利资产的甩卖。

  目前,交易还待德国、意大利的外商直接投资审批,美国曾经否决了中资收购飞利浦汽车LED照明芯片交易案,但也没过问木林森收购欧司朗的普通光照明业务的交易,本交易遇阻的概率不大。

  从交易本身来说,这是一宗典型水平一体化收购,一宗技术、产品和市场补全型的并购。本次收购标的包括股权和非股权资产。

  英飞特电子(杭州)股份有限公司(英飞特)成立于2007年,是一家从事LED驱动电源的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,LED驱动电源销售规模位居全球前列。公司于2016年12月在创业板上市(300582.SZ)。

  公司董事长桂朝华,美国弗吉尼亚理工大学电气工程博士毕业,曾担任世界最大的开关电源技术研究中心弗吉尼亚州电力电子中心Virginia Tech CPES研究员,也是全球第二大军用电源供应商美国VPT公司的创始人之一,1999年回国创业。

  产品层面。英飞特主营产品为大、中功率的LED驱动电源,2019年-2021年分别产收入比的58.21%、63.60%和68.53%,小功率LED驱动电源产品收入分别占比0.86%、0.55%和0.43%。

  收购完成后,英飞特实现对各功率各类型产品的几乎全面覆盖。标的资产欧司朗照明组件数字系统事业部主要开发各种中小功率的LED驱动电源相关产品,包括各类室内和室外 LED 驱动电源产品、LED 模组、LED 光引擎。标的业务涉及LED驱动电源有明显的恒流、恒压和多路输出电源产品组合,其完整产品序列可以满足各类标准和定制LED电气及光设施,覆盖工业、商业、农业各类领域。中小功率驱动电源是指18W及以下的电源,中功率驱动电源大致应用于筒灯、射灯、泛光灯、投光灯领域,小功率驱动电源主要应用于球泡灯、灯管。

  市场层面。2021年,英飞特中国区业务收入占54.41%,欧洲地区收入占比9.68%。英飞特目前在欧洲区域主要通过独立的营销和服务网络进行直销和经销的销售模式。此次收购的标的资产主要位于中国、德国和意大利,收购完成后将拓展欧洲渠道和市场,标的资产则在欧亚地区服务了超过 1,800 名客户, 并覆盖了 EMEA 市场主要的照明器具原始设备厂商。收购完成后,有望呈现产品和客户交叉协同效应。

  技术层面,技术上将提升英飞特在LED系统的智能化、集成化和数字化的发展。目标资产还包括电子控制装置产品、并为客户提供定制化、智能化及集成化的整体照明控制系统。

  收购完成后,英飞达在生产、销售、研发等各职能的全球布局进一步形成,此收购对于公司全球化业务发展具有重要的战略及经济意义。

  标的基础价格为7450万欧元,根据交易对方按照国际会计准则编制的标的资产模拟合并财务数据(未经审计),2019/2020 财年、2020/2021 财年及 2021/2022 财年一季度标的资产营业收入分别为 24376 万欧元、26709 万欧元(18.78亿元人民币)及 7217万欧元,净利润分别为-2,598万欧元、238万欧元及-37.94 万欧元。参照最近两财年,PS分别为0.31倍、0.28倍,2020/2021年财年PE为31倍。英飞特2021年的PS为3.11倍、PE为24.16倍。大体推测,英飞特买的不便宜。

  标的最后价格还包括,加第一次生效日标的公司现金总额,最高不超过1500万欧元、减第一次生效日标的公司金融负债总额,ROW-LATAs项下第一次生效日标的公司实际与目标存货余额的增减调整、现金与金融负债增减等。

  这次收购,英飞特是现金收购,拿着利润和银行借款去收购。预计银行将提供并购贷,即总额不超过交易对价60%即4470万欧元(合逾3亿元人民币),期限大概7年内的贷款。

  交易完成后,上市公司将获得标的资产的研发平台、销售网络、客户资源等。公告说,标的资产的注入将进一步优化上市公司的资产质量,提升盈利水平,为上市公司带来新的业绩增长点。

  交易完成后,标的资产将纳入上市公司合并财务报表范围,资产规模、营收规模大幅扩张是确定的。2021年英飞达营收14.16,而标的2021年营收18.78亿元,合并报表后,营收直接增加133%。但这次交易能否带来净利增长,尚存不确定性。

  根据标的过去两个完整财年的信息,标的公司曾一度巨亏。2019/2020财年净利润分别为-2,598万欧元、2020/2021财年净利238万欧元,2021/2022第一季度净利亏损37.94 万欧元。并表后如果整合运营不利,则公司总体盈利水平可能会减少,因此未来能否提升盈利水平,需要整合运营结果来证明。

  不过,英飞特2021年净利润率接近10%,而欧司朗照明组件的LED小功率驱动电源业务近两年净利率-10.66%、0.89%,英飞达的盈利能力远超目标公司。毛利率上,2021年度英飞达欧洲区业务毛利率为38.99%,也高于国内的33%的毛利水平,而2020年欧洲区业务毛利率更高,为45%。因此,整合标的公司业务后,英飞达整体规模和盈利水平有望上一个台阶,但另一面,英飞特这一盈利能力建立在中国生产、全球销售的产销模式下,因此未来结果如何,还取决于整合运营。

  截至 2022 年 3 月 31 日,上市公司合并报表口径资产负债率为 36.76%。本次交易 为现金收购,部分收购资金将来源于银行贷款,预计本次交易完成后,上市公司资产 负债率将有所上升。

  LED驱动电源的好坏很大程度上决定了LED灯具的寿命,LED驱动电源利润高,一直以来受到照明企业的追捧,如今由于LED照明产品价格下降和电源行业的竞争日益激烈,驱动电源的价格已经大幅下滑。

  从这个意义上来说,英飞特此宗海外收购,是有利可图的,因为海外市场的成长率远高于中国市场(假设上述不同来源数据都可信),而根据英飞达自己的财务数据,海外业务的毛利率也比中国高6个百分点左右。

  以2021年的营收14.16亿计算,英飞达占2021年全球LED驱动电源市场1095亿人民币的1.29%,占中国市场的3.98%。收购欧司朗的照明组数字事业部后,其在全球市场占比提升到3.01%,增加了133%。

  这是一宗好的收购,不仅提升了数智化技术,还完善了产品序列,拓展了高成长、高毛利的海外市场和客户。

  2013年,西门子集团决定专注“核心”事业,将百年的照明品牌欧司朗分拆独立上市,成为世界第三大照明厂商。

  但普通照明业务盈利衰微,2014年,欧司朗普通照明灯具业务营收19.86亿欧元,税前利润为0.235亿欧元,利润率仅为1.2%;2015年营收20亿欧元(合人民币146.8亿元),利润为0.484亿欧元,利润率有所上升,但也仅为2.4%。

  欧司朗思变,改变思路也很粗糙,直接卖掉盈利能力弱的、聚焦盈利能力强的业务。于是欧司朗决定再度分拆,仅保留核心与更具竞争力的业务,即LED组件、车用照明、智慧照明与解决方案、以及先进光源如LED与激光,聚焦高毛利、高技术门槛的B2B市场,把几个获利不佳的部门分拆出来,包含传统灯泡、镇流器及LED灯具与系统部门,约占欧司朗全营收的40%。

  2016 年7月26日,欧司朗将普通照明业务(LED光源、标准化LED灯具、智能家居等产品)剥离到新成立的 “朗德万斯” (LEDVANCE) 公司。

  IDG资本携手木林森(002745.SZ)及义乌国有资本运营中心组成中国财团最终成功赢得了欧司朗光源业务朗德万斯(LEDVANCE)的竞标,交易额5亿欧元(4亿欧元对价和1亿欧元专利许可费),比之前的估值10亿欧元削减一半。2017年交割完成,木林森由此收购了高端照明品牌欧司朗朗德万斯、并跻身全球照明企业第三位置。

  而欧司朗董事会决心集中力量投入到更具吸引力的未来增长市场,欧司朗保留了特种照明(汽车照明、投影灯泡/光源、活动照明)、光学半导体(LED元件及激光二极管、包括汽车、消费电子和工业以及通用照明应用领域)、照明系统解决方案(办公、工业、智慧城市、零售和运用应用领域照明解决方案;专业灯具、照明控制和软件服务综合解决方案;流通与贸易渠道;动态照明方案;数字系统-LED光驱和模组、LED驱动器和传统光源镇流器;光管理系统和智能照明用品、物联网平台与服务)。

  除了剥离出售盈利能力差的业务,欧司朗还与同行龙头合并,以提升盈利能力、减少竞争损耗。2021年3月,奥地利艾迈斯(AMS)和德国欧司朗(OSRAM)两家照明巨头正式完成合并。艾迈斯公司有超过110年的历史,奉行“传感即生活”的理念,专注于传感、光源/照明和可视化领域的创新,使旅程更安全、医疗诊断更准确、沟通更便捷,拥有专利超过15000项。合并后的核心竞争力主要体现在传感技术和光源技术上,光源技术的形态非常丰富,包括LED以及红外等。合并后,公司拥有了全技术平台的自动驾驶解决方案,可以提供两种激光雷达,EEL(边缘激光发射器)和VCSEL(垂直腔面发射器),合并后推出的1+12的车内传感显示类的驱动光源解决方案,夜视下的红外解决方案。智能驾驶座舱与人机交互整合解决方案。”2020年艾迈斯欧司朗合并营收55亿欧元,2021年超过50亿欧元。主要应用领域包括消费电子、汽车制造商、工业和医疗解决方案。

  此次,欧司朗出售给英飞特的业务即属于照明系统解决方案里的后两个子类业务,盈利衰微还出现决亏损,欧司朗不卖这样的业务,如何面向资本市场和股东交代?

  务实的中国买家英飞特电子接盘了。但交易还待德国和意大利进行外国投资审查,仍有不确定性。

  2016年1月22日,美国外资审议委员会(CFIUS)以国家安全为由,否决中资财团Go Scale Capital 28亿美元收购荷兰企业飞利浦旗下LED和汽车照明组件生产商Lumileds80%股权,Go Scale Capital 是由金沙江创投(GSR Ventures)与橡树投资伙伴(Oak Investment Partners)联合组成。美国否决该交易,是担心LED芯片技术用于各种精密电子设备以及军工领域,不利于其优势产业的保护。

  中资收购欧司朗的普通照明业务放行了,但这次收购的是LED驱动电源业务,美国插手的概率不高,目前也还没有风声。